سرمایه گذار فعال چیست؟

یک سرمایه گذار فعال، معمولاً یک صندوق تامینی تخصصی، سهام اقلیت قابل توجهی را در یک شرکت سهامی عام خریداری می کند تا نحوه اداره آن را تغییر دهد.اهداف سرمایه گذار فعال ممکن است به اندازه مشاوره دادن به مدیریت شرکت یا جاه طلبی مانند فروش اجباری شرکت، واگذاری یا تغییر ساختار، یا جایگزینی هیئت مدیره باشد.برخلاف شرکت‌های سهام خصوصی که شرکت‌ها را به منظور کسب سود هنگام فروش مجدد، خریداری و بازسازی می‌کنند، سرمایه‌گذاران فعال به ندرت سهام کامل یا اکثریت را به دست می‌آورند.

 در عوض، آنها از ارتباطات عمومی و بحث های خصوصی برای جلب نظر سایر سهامداران و خودی های شرکت استفاده می کنند. وقتی چنین تلاش‌هایی با شکست مواجه می‌شوند، یک سرمایه‌گذار فعال ممکن است رقابتی را برای انتخاب مدیران جدید دنبال کند تا شرکت را مجبور به برآورده کردن خواسته‌های آنها کند.

نکته های کلیدی

• سرمایه گذاران فعال سهام اقلیت در شرکت های دولتی را می خرند تا نحوه اداره آنها را تغییر دهند.
• اگر آنها نتوانند مدیران شرکت را متقاعد کنند، ممکن است برای کرسی های هیئت مدیره دعوای نیابتی به راه بیاندازند.
• برخی از صندوق‌های تامینی در سرمایه‌گذاری فعال تخصص دارند در حالی که سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است هر از گاهی در آن مشارکت کنند.
• فعالیت سرمایه‌گذار ممکن است بر به حداکثر رساندن ارزش سهامداران یا مسئولیت‌های اجتماعی شرکت تمرکز کند.
• SEC قوانین افشای سخت‌تری را برای سرمایه‌گذاران فعال پیشنهاد کرده است که منتقدان معتقدند ممکن است فعالیت‌ها را بی‌سود کند.

درک سرمایه گذاران فعال

گاهی اوقات به سرمایه‌گذاران فعال، فعالان سهام‌دار نیز گفته می‌شود، این اصطلاح همچنین برای توصیف آن دسته از شرکت‌های لابی‌گر برای بهبود شرایط کاری برای کارکنان خارج از کشور پیمانکاران خود، یا حامیان هیئت مدیره مخالفی که برای مبارزه با تغییرات آب و هوایی انتخاب شده‌اند، استفاده می‌شود.با این حال، بسیاری از کمپین‌های سرمایه‌گذار فعال تنها به دنبال به حداکثر رساندن ارزش سهامداران هستند، و بیشتر آن‌ها کار صندوق‌های تامینی است که در ترکیب منحصربه‌فرد فشار عمومی، لابی‌های پشت صحنه، و تخصص تجاری مورد نیاز تخصص دارند.

برخلاف صندوق‌های بازنشستگی عمومی و صندوق‌های متقابل که در برخی مواقع به فعالیت‌های مالی نیز می‌پردازند، صندوق‌های تامینی فعال ممکن است سهام بسیار متمرکزی داشته باشند و آنها را با اهرم‌های اضافی از مشتقه‌هایی مانند اختیار سهام تکمیل کنند تا هزینه‌های قابل‌توجهی چنین کمپین‌هایی را جبران کنند. برخلاف سرمایه‌گذاران نهادی که گاهی پس از داشتن یک سرمایه‌گذاری ناامیدکننده برای سال‌ها به فعالیت‌گرایی روی می‌آورند، صندوق‌های تامینی فعال معمولاً اندکی قبل از درخواست تغییر، سهامی را در یک شرکت با عملکرد ضعیف خریداری می‌کنند و امیدوارند که از چرخش و افزایش قیمت منتفع شوند.

برخلاف سرمایه‌گذاران نهادی، صندوق‌های تامینی فعال نیز تمایل بیشتری به استفاده از تاکتیک‌های تقابلی دارند، از نامه‌های سمی گرفته تا مدیریت و گزارش‌های عمومی نامطلوب تا جنگ‌های نیابتی که به دنبال برکناری مدیران فعلی هستند.ظهور سرمایه گذاران فعال به عنوان یک پاسخ موثر بازار به مشکل نمایندگی توصیف شده است، که زمانی به وجود می آید که نمایندگان (در این مورد مدیریت شرکت) فرصت و ابزاری برای ثروتمند کردن خود به هزینه مشتریان (در این مورد سهامداران - گروه پراکنده با اختیارات محدود برای حفظ منافع مالکیت خود.)

سرمایه گذاران فعال چگونه مورد خود را مطرح می کنند

فعالان سرمایه‌گذار اغلب کمپین‌های خود را با ارسال فرم برنامه زمان‌بندی 13 بعدی در کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) اعلام می‌کنند، که باید ظرف 10 روز تقویمی پس از به دست آوردن 5٪ یا بیشتر از سهام کلاس رای‌دهنده یک شرکت ثبت شود.سرمایه‌گذاران نهادی واجد شرایط و سرمایه‌گذاران منفعل، به این معنی که تلاش نمی‌کنند کنترل شرکت را به دست آورند یا بر آن تأثیر بگذارند، می‌توانند در عوض یک برنامه ساده‌شده 13G با الزامات و آستانه‌های افشای سخت‌گیرانه‌تر ارائه کنند.

 بایگانی‌های برنامه 13 بعدی باید، در میان سایر حقایق، دلایل خود را برای به دست آوردن سهام و هرگونه برنامه‌ای که ممکن است برای شرکت از نظر ادغام و تملک، واگذاری دارایی، سرمایه‌گذاری یا سود سهام یا سایر سیاست‌ها داشته باشند، افشا کنند.بایگانی اولیه 13 بعدی به سرمایه گذار فعال فرصت طلایی می دهد تا پرونده خود را برای تغییر در شرکت مورد نظر به اطلاع عموم برساند. در عین حال، تشکیل پرونده توانایی این فعال را برای تغییر سهام خود در شرکت کاهش می دهد و برای آن برنامه ریزی می کند که دور از انظار عمومی باشد. طبق قوانین فعلی SEC، هرگونه تغییر در حقایق افشا شده در جدول 13D باید در یک پرونده اصلاح شده "به سرعت" گزارش شود.

سرمایه‌گذاران فعال ممکن است از فایل‌های برنامه اصلاح‌شده 13 بعدی برای اظهار نظر در مورد پاسخ شرکت به پیشنهادات خود استفاده کنند. به عنوان مثال، زمانی که نتفلیکس، شرکت (NFLX) پس از اینکه وجوه وابسته به کارل آیکان سهمی نزدیک به 10 درصد در شرکت پخش ویدئو را گزارش کردند، یک قرص سمی را پذیرفت، صندوق‌ها افشای اصلاح شده‌ای را ارائه کردند که قرص سم را «نمونه‌ای از شرکت‌های ضعیف» نامید. حکومت». سرمایه‌گذاران فعال همچنین ممکن است نامه‌های تند و تند به مدیران فعلی بنویسند، بیانیه‌های مطبوعاتی در مورد ادعای خود برای سایر سهامداران منتشر کنند، یا به طور خصوصی با سرمایه‌گذاران نهادی لابی کنند تا از آنها حمایت کنند.سرمایه‌گذاران فعال از هر تاکتیکی که استفاده می‌کنند باید متقاعدکننده باشد، زیرا تنها راه برای غلبه بر مخالفت‌های مدیریت ریشه‌دار شرکت در کوتاه‌مدت تصاحب خصمانه، متقاعد کردن تعداد کافی از سهامداران دیگر برای جایگزینی هیئت مدیره در یک مبارزه نیابتی است، یا حداقل قادر به به طور قابل قبولی تهدید به انجام این کار.

آینده فعالیت سهامداران

کارل ایکان در ماه مه 2022 اظهار تاسف کرد که «فعالیت در حال مرگ است»، که در تقابل با رویکرد محدود سرمایه‌گذار افسانه‌ای که در گذشته دیده شده بود.اکونومیست. "سرمایه گذاران فعال در حال رام شدن هستند." برخی نگران هستند که تغییرات پیشنهادی برای الزامات افشای برنامه 13 بعدی در سال 2022 یک تهدید مبرم باشد، زیرا مدیریت سرمایه گذاری الیوت به طور علنی اعلام کرد که قوانین پیشنهادی "عملاً فعالیت گرایی را متوقف می کند."در فوریه 2022، SEC پیشنهاد کرده بود که مهلت اولیه تشکیل پرونده 13 از 10 روز تقویمی به 5 روز کاهش یابد، با اصلاحات در یک روز پس از تغییر اساسی و نه "به سرعت" مانند فعلی.

این پیشنهاد، در صورت تصویب، به طور مؤثری بایگان‌های 13 بعدی را مجبور می‌کند تا دارایی‌های مشتقه (مانند اختیار معامله) را مشخص کنند که منافع اقتصادی را در شرکت بدون حقوق سهامداران مرتبط با موقعیت سهام واقعی ایجاد می‌کند. شاید بحث‌برانگیزتر این باشد که قوانین پیشنهادی دیگر نیازی به سرمایه‌گذاران ندارد که به طور هماهنگ عمل کنند و توسط SEC برای اهداف گزارش جدول 13 بعدی یک گروه واحد تعیین شوند. قوانینی نیز پیشنهاد شده است تا کار را برای سهامداران فعال در سرکوب ابتکارات محیطی یا سایر ابتکارات طرفدار ESG دشوارتر کند.

گری گنسلر، رئیس SEC، استدلال کرد که الزامات افزایش یافته پیشنهادی به "عدم تقارن اطلاعاتی" بین سرمایه گذاران فعال و سایر سهامداران می پردازد. منتقدان با مخالفت با قوانین پیشنهادی، فعالیت را با دشوارتر و پرهزینه‌تر ساختن سرمایه‌گذاران فعال برای انباشت سهام قابل توجه و در عین حال ممانعت از ارتباط بین سهامداران، بی‌سود می‌سازد.علیرغم این تغییرات قوانین پیشنهادی، به نظر نمی رسد که فعالیت سهامداران کند شود (حداقل، هنوز). به عنوان مثال، نلسون پلتز، سرمایه‌گذار فعال، بنا بر گزارش‌ها، با خرید سهام دیزنی (DIS) در نوامبر 2022، بیش از 150 میلیون دلار سود به دست آورد، در اقدامی که منجر به مبارزه نیابتی علیه مدیرعامل بازگشته، باب ایگر شد. با این حال، این مبارزه کوتاه پس از آن که ایگر یک طرح بازسازی را اعلام کرد که انتظار می رود 5.5 میلیارد دلار در هزینه های غول رسانه ای صرفه جویی کند و 7000 کارمند را کاهش دهد، لغو شد. پلتز با ستایش ایگر و تیم مدیریتش از جهت گیری و تصمیم شرکت برای ایجاد تغییرات ابراز رضایت کرده است.

 در اوایل سال 2023، ValueAct Capital Management، یک صندوق تامینی فعال مستقر در سانفرانسیسکو، با هدف کاهش هزینه‌ها و ساده‌سازی مدیریت، سهامی در شرکت رسانه‌ای استریم Spotify Technology SA (SPOT) گرفت. ValueAct همچنین یک موقعیت اصلی و صندلی هیئت مدیره در SalesForce (CRM) را فاش کرده است، که اکنون کمتر از پنج سهامدار سرمایه گذار فعال بزرگ با موقعیت های طولانی در هیئت مدیره دارد، که در نتیجه اقدامات کاهش هزینه در اوایل سال 2023 انجام شد که شامل اخراج 10٪ از کارکنان شرکت می شود. . در هر سه مورد از این نمونه ها، بازارها به شمول سهامداران فعال واکنش مثبتی نشان دادند و پس از آن شاهد عملکرد بهتر قیمت سهام آنها بودند.

آیا سرمایه گذاران فعال هرگز با شرکت ها تسویه حساب می کنند؟

بله، زیرا سرمایه گذاری فعال یک بازی حاصل جمع صفر نیست. از آنجایی که سرمایه‌گذاران فعال و مدیران فعلی در موفقیت شرکت اشتراک دارند، ممکن است گاهی اوقات با یک سازش قابل قبول دوجانبه موافقت کنند. چنین قراردادهایی معمولاً به سرمایه گذار فعال در هیئت مدیره شرکت در ازای تعهد برای حمایت از مدیریت و نامزدهای مدیر شرکت برای مدت معینی اعطا می کند. همچنین ممکن است توافق‌نامه‌ها اقداماتی را که مدیریت به دستور سرمایه‌گذاران فعال انجام می‌دهد، مشخص کند، در حالی که مفاد توقف فعالیت فعالان را از افزایش سهام خود در شرکت باز می‌دارد یا آنها را ملزم به حفظ حداقل سهام مشخص می‌کند.

آیا فعالیت سهامداران در حال مرگ است؟

در حالی که برخی نگران هستند تغییرات قوانین کمیسیون بورس و اوراق بهادار اخیراً ممکن است مانعی برای سرمایه گذاری فعالان ایجاد کند، به نظر نمی رسد که هنوز سرعت آن کاهش پیدا کند. پس از افت در سال‌های 2020 و 2021 به دلیل محدودیت‌های COVID19، سرمایه‌گذاران فعال به بالاتر از سطح 2019 بازگشتند. در واقع، فعالیت فعالیت سهامداران در سال 2022 به رکورد بالایی رسید. برخی پیش‌بینی می‌کنند که این روند صعودی تا سال 2023 و پس از آن با وجود موانع نظارتی که ممکن است در مسیر ایجاد شود، ادامه خواهد داشت، اگرچه فقط زمان مشخص خواهد کرد.

آیا سرمایه گذاران فعال ارزش ایجاد می کنند؟

سرمایه‌گذاران فعال در مواقعی در رسیدگی به مشکل نمایندگی که سهامدارانی که منافعشان همیشه با منافع تیم‌های مدیریتی ریشه‌دار منطبق نیست، مؤثر بوده‌اند. آنها مطمئناً برای خود و سایر سهامداران ارزش ایجاد کرده اند. با این حال، سرمایه گذاری فعالان به راحتی نمی تواند خوب یا بد باشد. سرمایه گذاران فعال مراقب خود هستند و متوجه سهم اصلی ارزشی هستند که باز می کنند. تمرکز نسبتا کوتاه مدت آنها بر استراتژی هایی که احتمالاً قیمت سهام را بالا می برد، مانند بازگشت سرمایه به سهامداران در قالب سود سهام یا بازخرید سهام، می تواند شرکت ها را از سرمایه گذاری های بلندمدت مورد نیاز باز دارد.

کدام سرمایه گذار فعال بیشترین سود را از قیمت سهام در ابتدا ایجاد می کند؟

به طور قطع نمی‌توان فهمید که کدام سرمایه‌گذاران فعال نسبت به دلار در برابر دلار موفق‌تر بوده‌اند و چه عوامل دیگری ممکن است باعث افزایش سهام خاص علاوه بر سهامداری توسط یک فعال شود، اما می‌توانیم به افشاگری‌های SEC و بیانیه‌های عمومی نگاه کنیم. توسط این سرمایه گذاران ساخته شده است. به عنوان مثال، مدیریت سرمایه گذاری الیوت ادعا می کند که در روزی که شرکت سهام خود را عمومی می کند، سرمایه گذاری های آن به طور متوسط ​​8٪ افزایش در سهام شرکت مورد نظر دریافت می کند. به گفته الیوت، فعالیت‌های فعالانه آن ارزش بازار شرکت‌های هدف را در مجموع بیش از 30 میلیارد دلار افزایش داده است.

بزرگترین سرمایه گذاران فعال چه کسانی هستند؟

بزرگترین سهامداران فعال بر اساس دارایی های تحت مدیریت (AUM) تا سه ماهه اول 2023 در جدول زیر به رهبری شرکای نقطه سوم مستقر در نیویورک آمده است:

• موسسه صندوق ثروت دولتی "سرمایه گذاران فعال: رتبه بندی توسط کل AUM مدیریت شده."
• بزرگترین شرکت های سرمایه گذاری فعال توسط AUM (سه ماهه اول 2023)